作者|深水财经社乌海
又一个超级世纪大工程上马了。
2025年7月19日上午，西藏林芝市米林水电站坝址彩旗招展，从中央到地方领导云集，总投资1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程正式拉开建设大幕。
这场被冠以“人类历史上最大基建工程”的世纪项目，不仅以相当于3个三峡工程的装机规模震撼全球能源界，更在资本市场掀起一股基建浪潮。
开工次日，东方电气、中国电建等20余只基建股集体涨停，花旗银行更是抛出“东方电气将获540亿元订单”的激进预测。
这场超级工程背后的资本盛宴，正以摧枯拉朽之势重塑中国基建产业链格局。
据媒体报道，雅江水电站工程规模庞大，投资额达三峡水电站的6倍。
雅鲁藏布江下游水电工程采用“截弯取直+隧洞引水”的创新开发模式，规划建设5座梯级电站，总装机容量达6000万千瓦，年发电量3000亿千瓦时。
这个数字意味着什么？相当于三峡电站年发电量的3倍，可满足3亿人口年度用电需求，差不多相当于全国1/10的用电需求，每年减少煤炭消耗1.2亿吨，减排二氧化碳3亿吨。
工程的技术难度堪称世界之巅。其核心区墨脱段需穿越喜马拉雅山系，引水隧洞最长达70公里，最大埋深超过3000米，相当于在地下挖通3个珠穆朗玛峰的高度。
可以说，这是全中国乃至全世界最难修建的水利工程，没有之一。施工建设单位在其中扮演着异常重要的角色。
据中国科协科普部原部长杨文志披露，雅江集团注册资本金达2000亿元，其中三峡集团持股35%，中国电建、中国能建各占20%，西藏自治区国资平台持股15%，其余为战略投资者。
资料显示，全球已建在建的前10大水电站中，有5座在三峡集团；全球单机容量70万千瓦以上的大型水轮发电机组中，超过2/3在三峡集团。三峡集团对巨型电站和大型机组的运行管理能力国际一流。
雅鲁藏布江水电工程体量直接拉动工程机械全产业链需求，从开挖与运输设备到特种装备，从混凝土机械到智能系统，市场需求呈现爆发式增长。
资料显示，类似规模水电项目的工程机械采购金额通常占总投资的15%-20%。以此推算，雅江工程将直接拉动2000亿元设备需求。
银河证券最新研报测算，根据三峡及其他水电工程项目经验，按10-15%计算工程机械设备总投资，预计雅江水电站设备需求量为1200-1800亿元，考虑到墨脱地区配套基础设施较落后，高海拔施工，强震带建设，且环保要求下优选新能源和无人装备，我们认为设备需求量将更高。
基于水电站开工顺序，土方阶段占比可能前1/3(参考三峡建设周期)，挖装为主，中期起重机，后期混凝土。
浙商证券分析李超团队最新研报认为，结合三峡工程静态投资总额和动态投资总额的差异，我们认为雅鲁藏布江下游水电工程投资对经济的实际贡献可能会超出现有测算，也意味着不排除后续超级工程投资体量的进一步扩大。
浙商证券判断，预计项目建设周期10年以上，对应可正向拉动经济0.1个百分点左右。据此估算，可带动就业的规模约为20万人左右。
此外，雅鲁藏布江下游水电站投入运行后，每年可为西藏形成200亿元以上的财政收入也一定程度上可增厚地方综合财力并减少西藏对转移支付的依赖。
大类资产方面，雅鲁藏布江下游水电开发项目，涉及民爆、基建、水泥、能源转化等多个领域，相关产业链将迎来较为确定性增长机会。
重点提示关注四个方向，包括土建工程、机械与高端装备、建材与材料和电网建设等。
这一超级水电工程的投资规模、施工难度、建设周期和影响范围都将创下历史纪录。
庞大的投资规模瞬间点燃了资本市场热情，从7月21日开始，雅江工程概念股全部一字涨停，投资者追涨困难。
那么哪些基建行业龙头公司可以从雅江项目中吃肉喝汤呢？
（一）水电工程设计建设
首先是水电工程设计建设方面，中国电建（601669）和中国能建（601868）作为水电工程勘察设计和施工主体，有望成为核心受益企业。今年一季度，中国电建、中国能建的营收分别为1427.4亿元、1003.7亿元。
光大证券研报认为，截至24年末，中国电建承担了我国65%以上大中型水电站的建设施工任务，占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场，承担了我国80%以上的河流规划及大中型水电站勘测设计任务。雅江工程开工及合同的逐步释放，预计将在未来较长一段时间内有效增厚公司订单。
（二）工程机械设备
在工程机械方面，据三一重工官网发布的信息，开工仪式上，三一电动挖掘机、电动自卸车、电动宽体车、电动装载机、电动搅拌车、泵车等成套电动设备整齐列队，深度参与。
徐工机械（000425）则在交易所互动平台上表示，公司多款装备服务水电，深度参与川藏线、雅江水电项目；并成立西南研究院，重点开展极端施工环境产品需求分析和技术研究。近年来公司始终保持大型国央企招标之中标最高份额，经公司业务部门按金额初步核算，上半年中标金额约占整体招标金额的一半。
但是徐工机械称，鉴于目前项目细节的非公开性要求，暂时不便披露过多细节。
由于雅江工程需穿越喜马拉雅山断裂带，复杂地质条件对盾构机刀盘耐磨性、隧道支护系统提出更高要求，催生定制化设备研发热潮。铁建重工、中铁工业等隧道掘进机生产商迎来发展机遇，数十台盾构机（TBM）及配套衬砌台车、注浆机成为刚需。
也有预测，雅江工程将拉动超200亿元的挖掘机、盾构机、塔吊起重、混凝土搅拌等设备采购，其中抗低温、大吨位机型需求占比超70%。
（三）建筑材料
银河证券研报renewing，参考三峡大坝1600多万立方米的混凝土浇筑量，预计雅鲁藏布江下游水电站项目混凝土总用量超4000万立方米，对应水泥总用量约1600多万吨，每年水泥需求超100万吨，占近五年西藏地区水泥年平均产量的约10%。
因水泥“短腿”属性陆上运输半径通常不超过300公里，雅鲁藏布江下游水电站工程将利好西率区域市场布局较完善的水泥企业。西藏天路是西藏本地水泥龙头企业,2024年公司西藏区域营业收入占比为83.43%，公司24年水泥产量为393.69万吨西藏地区市占率(按产量统计)近30%。
随着雅下水电项目工程的推进，西藏天路作为本地水泥国企，有望凭借地理优势及当地产能布局优势，主导该工程水泥的供应。此外，西藏本地整体水泥产能有限，工程高峰期可能需要从川渝地区调运水泥，在西南区域布局较完善的华新水泥、海螺水泥有望受益。
叠加水泥“反内卷”、供给优化背景下，西南区域水泥价格有增长预期区域水泥龙头企业将显著受益，银河证券建议关注:西藏天路、华新水泥、海螺水泥。
另外，苏博特（603916）的聚羧酸减水剂，可使混凝土工作性能提升50%，在高原低温环境下仍能保持90%活性；中岩大地的地基处理技术，可将软弱地基承载力从50kPa提升至300kPa，较传统方法节省工期40%；高争民爆研发的乳化炸药，在海拔5000米环境下爆炸能量衰减率低于5%，成为工程爆破的首选。
（四）电力设备
东方电气成为最大受益者。其研发的1000MW级混流式水轮发电机组，效率突破96.5%，单台重量达8000吨，相当于一艘重型驱逐舰的排水量。花旗银行预测，东方电气有望获得270-540亿元订单，占其2024年营收的40%-77%。
国电南瑞的智慧电站控制系统，可实现百万级设备毫秒级响应，是大型水电站的“大脑”和“神经系统”供应商。
特变电工的±1100kV特高压变压器，可将电力损耗从8%降至3%，单台设备年节电量相当于一个中等城市的用电量。
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